過度な安売りと賃金水準低下は底辺への競争につながる

　日本経済の焦点となる物価が継続的に落ちていくデフレの問題だ。高コスト体質の修正を超えて、インフレとは逆にモノの値段が下がるが、そのモノの値段が目前に低下するだけではなく、今日100円で買ったモノの価値が将来は50円の価値になるということでもある。安さばかりに気を取られ、限度を超した低価格になると、企業収益が大きく落ち込み、企業は長期的に安定した経営をできなくなり景気の後退が起きると、企業はますますコストを削減するために勤労者の賃金コストや退職金を削り、弱小企業が犠牲になる。国の経済規模が縮小して、少しでもコストを下げるために企業は無理をして、ますます国外生産に切り替え、現地の人に低賃金労働を強いることになり、産地や品質、ブランドの偽装も出てくるだろう。激しい価格の競争は、こうしたデフレ・スパイラルを招いて景気回復にとってはマイナスとなる。経済の健全化には適度なインフレーションが理想といわれる。海外で長時間低賃金労働、児童労働で低価格を維持していたら、価格転嫁ができなければやがて事業の継続にはレッド・フラッグが振られよう。途上国政府の中には自国の経済発展のために、労働基準を下げてでも外国投資を受け入れるようとする傾向もあるが、これは国同士の底辺への競争を煽ることにもつながろう。日本政府と日銀はこの問題に真剣に取り組み始めた。デフレを克服するために2兆円を市場に供給し、円高基調にある為替市場の是正にも動き出した。

［円相場］円は安定したリスク回避通貨へ

　2009年、新興国を中心に世界の株式が上昇した。ブラジル（ここ1年の上昇率：81%）ロシア（同129%）インド（同81%）中国（同上海65%、香港70%）などのBRICs諸国やトルコ（93%）など中近東の株式市場は大きな上昇を経験した。地域格差はあるものの、国際金融危機前の水準に戻った国もある。また、国際商品市況も投機や経済の先行き不透明、米ドル一極集中に対する懸念から価格が上昇した。昨年末のドバイ危機やギリシャの財政破綻で修正局面にはあるが、ニューヨーク原油先物が2009年には1年前と比較してプラス31%、金の先物価格が79%程度上昇している。そうした市場への投資資金の主要調達原資が超低金利の日本円で、外国人投資家はそれを通貨スワップでドルや新興国通貨に換えて投資する、これがキャリー・トレードである。この流れの中で、米国の経済データに一喜一憂しながら、円を逃避通貨として売ったり買ったりする。それが円の価値を上下させた。このリスク志向の資本の動きは急激な円高をもたらすだけではなく新興国の通貨投機にも使われ、グローバルな経済の不安定要素でありリスクである。この動きは続くだろうが、2010年、円はより過剰流動性のセーフ・ヘブンとして、また安定収益を志向する投資対象国通貨として買われる可能性が高い。

　ドバイの政府系企業の債務支払い延期問題、国際銀行の不良債権など国際金融市場には新たな問題が出ているが、投機的な資本フローを管理する資本規制・国際規制など金融ガヴァナンスが必要な領域である。だが、経済回復を優先させるために規制の延期が検討されている。製造業をサポートする起債市場や指数化が進むシンジケーション・ローン市場拡大も期待される。外国人を市場に呼び込むために社債利子非課税も議論されている。当面、米国をはじめ金利引き上げなどの出口戦略が先送りになれば緩やかな円高が続くと見る市場プレーヤーも多い。

元気な日本へ

　2月にバンクーバー冬季五輪、6月に南アフリカでサッカーW杯が開かれる2010年は、まさにスポーツイヤーである。東京五輪が日本経済の発展に大きく寄与したように、こういったスポーツのビッグ・イベントがもたらす経済効果は大きい。何よりも、気分を高揚させ、消費意欲をかきたてる。
　本気でベスト4を狙うという岡田ジャパンは何だかものすごい組に入ってしまったようである。予選リーグ突破はかなり厳しいかもしれないが、日本はここでは挑戦者。攻めの姿勢を貫いてほしい。
　経済面でも同じである。かつての栄光は一度リセットして、日本が本来持つ、勤勉さ、忍耐力、技術力などの強さを認識しながら、自信を取り戻すべきだろう。2010年は新たな挑戦の始まりとしたいものである。